インプライド・ボラティリティの期間構造の読み方

期間が長いほど不確実性も大きくなるため、アット・ザ・マネーのインプライド・ボラティリティは通常、満期までの期間とともに上昇します。傾きは緩やかで、90日の数値を30日の数値で割った比率は、たいてい1を数パーセント上回る程度です。

このサイトでは、この比率をそのまま期間構造の傾きとして掲載しています。差ではなく比率にしているのは、落ち着いた銘柄と値動きの激しい銘柄が同じ形をしていれば同じ数値になり、比較できるようにするためです。

予定された発表をまたぐ満期は、通常の取引によるバリアンスに加えて、その出来事のバリアンスを抱えます。出来事が寄与するバリアンスは期間にかかわらず一定なので、年率換算したボラティリティへの影響は、その出来事を含む最も短い契約で最大になります。

その結果が期近の逆転です:2週間の満期が、3か月の満期より高いインプライド・ボラティリティを示します。出来事が過ぎてバリアンスが実現すると、カーブは元に戻ります。

30日や90日といった一定満期の数値は、それを挟む2つの上場満期の間で補間します。補間はトータル・バリアンス(ボラティリティの2乗×時間)について行い、時間に対して線形です。

ボラティリティを直接補間するのはよくある近道ですが、それでは裁定を許す期間構造ができてしまいます:2つの満期の間で負のフォワード・バリアンスが生じることがあり、これは同じ行使価格で期間の長いオプションのほうが短いオプションより価値が低いと主張するのと同じです。上場している最長の満期を超える期間は、外挿せずに利用不可として掲載します。