Aprender
Cómo leer una estructura temporal de volatilidad implícita
Por qué las opciones de plazo más largo suelen implicar más volatilidad, qué hace que una curva se invierta y por qué la varianza total es lo que corresponde interpolar.
Definición
La estructura temporal es la volatilidad implícita at-the-money de cada vencimiento listado, representada frente al tiempo hasta el vencimiento. Suele tener una pendiente ligeramente ascendente y se invierte cuando el mercado pone precio a un evento con fecha dentro del vencimiento más cercano.
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La forma habitual
Un horizonte más largo admite más incertidumbre, así que la volatilidad implícita at-the-money normalmente sube con el tiempo hasta el vencimiento. La pendiente es suave: el cociente entre la lectura a 90 días y la lectura a 30 días suele situarse unos pocos por ciento por encima de uno.
Este sitio publica ese cociente directamente como la pendiente de la estructura temporal. Un cociente y no una diferencia, para que un valor tranquilo y uno volátil con la misma forma den el mismo número y puedan compararse.
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Qué la invierte
Un vencimiento que abarca un anuncio programado lleva la varianza de ese evento además de la de la negociación ordinaria. Como el evento aporta una cantidad fija de varianza sea cual sea el plazo, su efecto sobre la volatilidad anualizada es mayor en el contrato más corto que lo contiene.
El resultado es un tramo corto invertido: un vencimiento a dos semanas que marca una volatilidad implícita más alta que uno a tres meses. La curva se normaliza una vez que el evento ha pasado y la varianza se ha realizado.
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Interpolar entre vencimientos
Los vencimientos constantes, como las lecturas a 30 y 90 días, se interpolan entre los dos vencimientos listados que los rodean. La interpolación se hace en varianza total —volatilidad al cuadrado por tiempo— y es lineal en el tiempo.
Interpolar directamente la volatilidad es el atajo habitual, y produce estructuras temporales que admiten un arbitraje: entre dos vencimientos puede implicar una varianza forward negativa, lo que equivale a afirmar que una opción más larga vale menos que una más corta con el mismo strike. Un plazo más allá del vencimiento listado más largo se informa como no disponible en lugar de extrapolarse.